Perp DEX и CEX: сравнение по комиссиям, рискам и ликвидности

Perp DEX позволяет торговать бессрочными фьючерсами прямо из вашего кошелька. Централизованная биржа (CEX) хранит ваши средства и ведёт стакан заявок на своих серверах, и именно этот выбор дизайна определяет ваши комиссии, кредитное плечо, юридическую защиту и возможные риски.

В сентябре 2026 года на Perp DEX приходилось около 13,7 % объёма крипто-фьючерсов, что выше 2 % в начале 2024 года. CEX по-прежнему удерживают большую часть открытого интереса и предлагают значительно более высокое кредитное плечо. Данные приведены по 29 октября 2026 года и включают наши собственные данные о стакане заявок и ставках финансирования.

Наши страницы лучших децентрализованных бирж perpetual и бирж perpetual ранжируют площадки в режиме реального времени.

Perp DEX и CEX: краткий обзор

Для большинства трейдеров выбор — это компромисс между контролем и удобством. CEX предоставляет возможность ввода фиата, более широкий ассортимент продуктов и более высокое кредитное плечо, в то время как Perp DEX хранит ваше обеспечение вне рук компании и фиксирует каждую сделку в блокчейне.

Раньше CEX выигрывали за счет исполнения. На BTC и ETH этот разрыв в значительной степени закрылся, и теперь решающими факторами остаются риски, доступ и рынки, на которых вы торгуете.

Как работают перпетуальные DEX и CEX

Оба типа площадок предлагают один и тот же продукт — фьючерсный контракт без экспирации, который отслеживает спот через платежи по финансированию. Они отличаются тем, кто держит обеспечение, кто сопоставляет ордера и кто инициирует ликвидации. Сам контракт подробно описан в нашем руководстве перпетуалы vs фьючерсы.

Внеся депозит на CEX, ваш баланс становится записью в её базе данных, подкрепленной кошельком, контролируемым биржей. Частный движок сопоставляет ордера и закрывает счета с недостаточным обеспечением. Когда ликвидация приводит к убытку, страховой фонд покрывает то, что биржа решит возместить. Binance, Bybit, OKX и Bitget используют эту модель в крупнейших масштабах.

Перпетуальный DEX заменяет компанию кодом и набором валидаторов. Hyperliquid поддерживает полностью ончейн-ордербук на собственном слое 1, где медианная сквозная задержка составляет около 0,2 секунд, и каждая сделка фиксируется в блоке. Тем не менее, её цена маркировки поступает из взвешенной медианы цен CEX, поэтому крупнейший DEX опирается на централизованные площадки.

Некоторые дизайны жертвуют степенью децентрализации ради скорости или цены. Lighter сопоставляет сделки офчейн и публикует доказательства с нулевым разглашением в Ethereum, что позволяет пользователям принудительно вывести средства, если оператор перестанет работать. На Variational и GMX пул ликвидности или маркетмейкер выступает контрагентом каждой сделки, и вы принимаете котируемую цену вместо того, чтобы выставлять ордер в публичный стакан.

Каждая модель помещает ваше доверие в разные места. В случае с CEX оно основывается на балансе компании. В случае с DEX — на контрактах, валидаторах и тех, кто владеет административными ключами.

Риски хранения, контрагента и платформы

Самостоятельное хранение устраняет риск потери или заморозки ваших средств биржей, но привносит свои собственные риски. Потери CEX в основном происходили из-за взломов и неплатежеспособности, в то время как недавние потери DEX связаны с компрометацией ключей, манипуляциями с оракулами и тонкими рынками.

Крупнейшая кража криптовалюты в истории произошла на CEX. ФБР приписало примерно 1,5 млрд долларов кражу у Bybit 21 февраля 2025 года Северной Корее. В течение нескольких дней Bybit восполнил свои запасы ETH, и выводы никогда не закрывались — лучший исход, на который можно рассчитывать при взломе с хранением.

Взлом Bitget 24 сентября 2026 года обернулся для пользователей хуже. Злоумышленники похитили около 387,5 млн долларов через бэкэнд кошелька, и выводы оставались замороженными до 28 сентября для BTC и до 2 октября для всех остальных активов. Bitget заявляет, что защитный фонд в размере более 464 млн долларов покрывает убытки пользователей. Никто не проверил это независимо.

Неплатежеспособность причиняет боль дольше. Клиенты FTX потеряли около 8 млрд долларов при крахе в ноябре 2022 года. К июлю 2026 года большинство классов требований получили 105 % от суммы своих требований. Требования оценивались по состоянию на ноябрь 2022 года, около 16 871 $ за BTC, поэтому держатели монет вернули лишь часть сегодняшней стоимости.

Drift, перпетуальный DEX на Solana, потерял около 285 млн долларов 1 апреля 2026 года. Операция северокорейских хакеров захватила контроль над 2-из-5 административным мультисигом, у которого не было временной блокировки, и уязвимости в контракте не было. Нет имущества для предъявления претензий в случае неплатежеспособности. Пользователи зависят от токена восстановления и до 127,5 млн долларов, обещанных Tether.

Hyperliquid избежал взлома такого масштаба, хотя его операторы все еще могут вмешиваться. Валидаторы делистинговали рынок JELLY в марте 2025 года и закрыли его по выбранной цене, чтобы защитить хранилище HLP. В ноябре 2025 года манипуляция с POPCAT оставила около 4,9 млн долларов долга хранилища и ненадолго заблокировала мост.

Теперь его мост несет меньшую нагрузку. USDC чеканится нативно в цепочке Hyperliquid, и документация Hyperliquid сообщает, что старый мост Arbitrum содержит менее 10 % от общего объема USDC. В результате часть доверия переходит к Circle, поскольку Circle может заморозить USDC.

Около 19 млрд долларов позиций были ликвидированы 10 октября 2025 года. За 12 минут Hyperliquid автоматически делевереджил около 2,1 млрд долларов позиций, согласно анализу исследователя Gauntlet. На Binance USDe упал до 0,66 $ только на этой платформе, и биржа выплатила около 283 млн долларов в качестве компенсации. Наше руководство как избежать автоделевереджинга объясняет механизм.

Правовая защита существует только для регулируемых организаций. Правило 1.20 CFTC обязывает фьючерсных брокеров США сегрегировать средства клиентов, а статья 70 MiCA требует от криптофирм ЕС защищать активы клиентов в случае банкротства. Большинство офшорных книг перпетуальных контрактов находятся вне обоих режимов. DEX не предлагает процесса рассмотрения претензий.

Комиссии и стоимость финансирования на каждой площадке

На начальном уровне крупный перпетуальный DEX обычно дешевле крупного CEX. Hyperliquid взимает 0,015 % мейкера и 0,045 % тейкера, по сравнению с 0,02 % и 0,05 % на фьючерсах Binance USD-M.

Площадка	Тип	Мейкер	Тейкер	Комиссии за круговую сделку на 10 000 $ (два рыночных ордера)
Lighter Standard	DEX	0 %	0 %	0 $
Aster	DEX	0 %	0,040 %	8 $
Hyperliquid	DEX	0,015 %	0,045 %	9 $
dYdX	DEX	0,010 %	0,050 %	10 $
Binance	CEX	0,020 %	0,050 %	10 $
OKX	CEX	0,020 %	0,050 %	10 $
Kraken Futures	CEX	0,020 %	0,050 %	10 $
Bybit	CEX	0,020 %	0,055 %	11 $
Bitget	CEX	0,020 %	0,060 %	12 $

Бесплатная торговля имеет подвох. Стандартные аккаунты Lighter не платят комиссию, но ждут 300 миллисекунд перед исполнением тейкерских ордеров и отмен, а Премиум-аккаунты платят 0,028 % тейкера, чтобы сократить эту задержку до 140 миллисекунд. Variational также не взимает комиссию за торговлю. Она зарабатывает на спреде, который котирует её собственный пул ликвидности.

Скидки за объем выгоднее на CEX. Binance предоставляет 10 % скидку на комиссии, оплаченные в BNB, а её VIP-уровни снижают комиссии тейкера значительно ниже начальных ставок DEX. Лучший эквивалент Hyperliquid — до 40 % скидки для держателей HYPE. Для примеров расчетов прочитайте наше руководство мейкер vs тейкер комиссии или сравнение комиссий Hyperliquid и Binance.

На позициях, удерживаемых несколько дней, финансирование часто обходится дороже, чем торговые комиссии. Большинство perp-DEX рассчитывают финансирование каждый час. Binance, Bybit и OKX используют интервалы в восемь или четыре часа для большинства контрактов. Hyperliquid ограничивает финансирование на уровне 4 % в час, что значительно мягче, чем 0,3 % за восемь часов на Binance BTC, поэтому финансирование на DEX может резко возрастать в условиях волатильности.

Один и тот же актив может иметь разные ставки финансирования на каждой площадке. За 30 дней до 28 октября 2026 года лонги по BTC платили годовую ставку в 8,5 % на Hyperliquid, по нашим подсчётам на основе истории финансирования каждой площадки. На Binance и Bybit они платили 4,4 %, на OKX — 5,3 %, а на Aster — 5,9 %. Эти различия отслеживаются в режиме реального времени на нашей странице ставок финансирования.

Hyperliquid не взимает комиссию за газ при сделках и устанавливает фиксированную плату в 1 USDC за вывод средств, согласно документации моста. CEX берут комиссию за вывод в сети, но принимают депозиты с карт и банковских счетов, чего не предлагает ни один perp-DEX.

Ликвидность, кредитное плечо и торговые инструменты

По BTC и ETH лучшие perp-DEX теперь не уступают CEX по глубине рынка. Наш снимок шести стаканов от 28 октября 2026 года показал, что рыночная покупка BTC на 1 млн долларов сдвигала цену менее чем на 1 базисный пункт на каждой площадке, поэтому комиссия тейкера была основной статьёй расходов.

Площадка	Глубина BTC в пределах 10 б.п. от средней цены	Влияние на цену рыночной покупки BTC на 1 млн $	Глубина ETH в пределах 10 б.п. от средней цены
Bybit	63,5 млн долларов	0,34 б.п.	28,0 млн долларов
Binance	58,8 млн долларов	0,81 б.п.	25,9 млн долларов
Hyperliquid	56,3 млн долларов	0,73 б.п.	22,1 млн долларов
OKX	53,1 млн долларов	0,75 б.п.	26,1 млн долларов
Меньше	18,5 млн долларов	0,72 б.п.	12,6 млн долларов
Aster	14,7 млн долларов	0,72 б.п.	11,7 млн долларов

Данные — медианы трёх снимков из публичного API каждой площадки, с 23:14 по 23:17 UTC. Стакан Hyperliquid считывается с шагом цены в 10 $ за пределами лучших цен.

Исследование Blockworks Research за январь 2026 года выявило ту же закономерность. Оно зафиксировало 3,0 млн долларов BTC в пределах 1 б.п. от средней цены на Hyperliquid и 2,1 млн долларов на Binance. Спреды на Binance лучше, что важнее для небольших ордеров, а в нашей выборке средний спред BTC на Hyperliquid составлял 0,12 б.п., что примерно в десять раз больше, чем 0,012 б.п. на Binance.

Вдали от основных активов глубина DEX снижается быстрее. Для SOL Hyperliquid показал 2,0 млн долларов в пределах 10 б.п., что менее половины от 4,6 млн долларов на Binance. Меньшие DEX становятся ещё менее ликвидными, поэтому крупные ордера по второстепенным активам обычно исполняются лучше на крупных CEX.

По кредитному плечу CEX значительно опережают. Binance, Bybit и Bitget предлагают 150x по BTC, а OKX — 100x, согласно нашей проверке API каждой биржи от 29 октября 2026 года. Hyperliquid ограничивает BTC на уровне 40x, ETH — 25x, а SOL — 20x, в то время как Lighter и dYdX позволяют 50x. Регулируемые площадки устанавливают значительно более низкие лимиты: от 2x до 10x для розничных клиентов.

Hyperliquid поддерживает TWAP, скейл-ордера, трейлинг-стопы и тейк-профит ордера, поэтому набор типов ордеров почти не уступает CEX. Aster добавляет скрытые ордера, которые остаются вне публичного стакана до исполнения. CEX сохраняют преимущество в портфельном маржинальном режиме, опционах и копи-трейдинге, в то время как портфельный маржинальный режим Hyperliquid всё ещё находился в бета-версии в июне 2026 года.

Binance предлагает 565 криптовалютных перпетуалов, а также 229 перпетуалов на традиционные активы: акции, металлы и компании перед IPO. На Hyperliquid рынки HIP-3, развёрнутые билдерами, добавляют 169 инструментов, а trade.xyz самостоятельно удерживает около 4,0 млрд долларов открытых позиций. Наше описание HIP-3 и руководство по биржам перпетуалов на традиционные активы сравнивают эти рынки.

Публичный стакан также делает вашу позицию публичной. Любой может узнать размер позиции, кредитное плечо и цену ликвидации кошелька на Hyperliquid. 10x Research предупреждал в марте 2025 года, что это провоцирует координированные попытки сдвинуть цену к видимым уровням ликвидации. CEX хранят эти данные в тайне, а поскольку лента ликвидаций Binance показывает не более одной ликвидации на символ в секунду, внешние трекеры занижают количество ликвидаций на CEX.

Регулирование, KYC и доступность

Место вашего проживания часто решает вопрос до того, как в дело вступают комиссии. Регулируемые CEX обязаны проверять вашу личность и ограничивать кредитное плечо для розничных клиентов. Perp-DEX не требуют KYC на уровне протокола, но блокируют доступ из ограниченных стран на уровне интерфейса.

Перпетуалы на внутреннем рынке США появились в 2026 году. 29 мая CFTC одобрила перпетуал на BTC от Kalshi — первый настоящий перпетуал без экспирации на американской бирже — и выпустила заявление о политике листинга перпетуальных контрактов. Kalshi, Coinbase и Kraken через Bitnomial теперь предлагают перпетуалы в США с кредитным плечом до 10x.

MiCA не регулирует деривативы, поэтому перпетуалы в ЕС подпадают под действие MiFID II. В феврале 2026 года ESMA заявила, что перпетуалы, продаваемые розничным клиентам, вероятно, подпадают под её правила для CFD, которые ограничивают кредитное плечо по криптовалюте до 2:1. Лицензированные площадки, такие как Kraken, Coinbase и OKX, предлагают до 10x через фьючерсные контракты. Наш список лицензированных бирж по MiCA содержит названия компаний.

Великобритания запретила криптовалютные деривативы для розничных клиентов с января 2021 года. Австралия ограничивает кредитное плечо по крипто-CFD на уровне 2:1, а ASIC предложила 12 октября 2026 года продлить это постановление до 2037 года. Япония ограничивает розничных клиентов на уровне 2x, а VARA в Дубае — 5x. Сингапур полностью запрещает розничным клиентам торговать криптовалютой с плечом.

Ни один регулятор не лицензировал perp-DEX для розничных клиентов, поэтому эти платформы ограничивают доступ через свои условия. Hyperliquid запрещает доступ лицам из США и жителям Онтарио. dYdX блокирует США, Канаду и Великобританию. В 2023 году CFTC признала недостаточной блокировку по IP от Opyn и оштрафовала Deridex за предложение перпетуалов без исключения лиц из США.

Эта граница может смягчиться. 26 октября 2026 года Hyperliquid назвала материнскую компанию Kraken — Payward — первым регулируемым CFTC развёртывателем рынков HIP-3 через Bitnomial. План всё ещё находится на стадии тестирования и ожидает одобрения. Подробности о обоих режимах содержатся в наших руководствах по регулированию перпетуальных фьючерсов и использованию Hyperliquid в США.

Доля рынка и сближение DEX и CEX

Большая часть торговли перпетуалами происходит на CEX, но доля DEX выросла примерно в семь раз с начала 2024 года. Отчёт CoinGecko о CEX и DEX зафиксировал её на уровне 2,0 % в январе 2024 года и 10,2 % в январе 2026 года. CoinDesk Research оценивала её около 13,7 % в сентябре 2026 года.

Абсолютный разрыв остаётся значительным. Крупнейшие CEX торговали перпетуалами на сумму 86,2 трлн долларов в 2025 году, в то время как на perp-DEX объём составил 6,7 трлн долларов, согласно годовому отчёту CoinGecko за 2025 год. В отчёте о состоянии криптовалютных перпетуалов указано, что на конец апреля 2026 года DEX удерживали 13,5 % открытых позиций по криптовалюте, по сравнению с 3,6 % в начале 2025 года.

Hyperliquid — единственный DEX среди 10 крупнейших площадок по торговле перпетуалами. В мае 2026 года он достиг рекордных 6,63 % от общего объёма торгов, что составило 14,4 % от объёма Binance. Полный ряд данных представлен в нашем отчёте по статистике децентрализованных перпетуальных фьючерсов.

Тем временем две модели сближаются. Coinbase приобрела Deribit за около 2,9 млрд долларов в августе 2025 года, а Binance Wallet предлагает ончейн-перпетуалы через Aster. Phantom и MetaMask теперь интегрируют Hyperliquid. В феврале 2026 года Ripple Prime подключил институциональных клиентов к Hyperliquid.

OKX пошла другим путём. Она создала perp-DEX в 2023 году, но отложила его запуск из-за регуляторных рисков, ссылаясь на дело CFTC против Deridex. Если вам нужны несколько DEX под одним аккаунтом, ознакомьтесь с нашим руководством по агрегаторам перпетуальных DEX.

Когда лучше выбрать Perp DEX или CEX

Лучшая площадка зависит от того, чем вы торгуете, где живёте и какой риск готовы нести.

• Perp-DEX подойдёт вам, если: вы хотите самостоятельно контролировать залог; торгуете BTC или ETH в крупных объёмах и заботитесь о комиссиях; или хотите получить доступ к рынкам HIP-3 на акции и сырьё из разрешённой страны.
• Офшорный CEX подойдёт вам, если: вам нужны фиатные депозиты, опционы, портфельный маржинальный режим или глубокие стаканы по второстепенным активам.
• Регулируемый CEX подойдёт вам, если: вы хотите юридическую защиту клиентских активов и готовы торговать с кредитным плечом не более 10x.
• Использование обоих вариантов подойдёт вам, если: вы храните только рабочий залог на каждой площадке и регулярно выводите прибыль.

На любой площадке держите кредитное плечо значительно ниже максимума и проверяйте ставку финансирования перед тем, как удерживать позицию несколько дней. Не оставляйте на платформе больше средств, чем требуется для вашей маржи. Наши страницы трекера ликвидаций и открытого интереса показывают, где накапливаются риски.

Итог

Perp DEX сократили отставание по исполнению сделок на основных монетах и теперь предлагают более низкие комиссии за вход, чем CEX. CEX сохраняют лидерство по кредитному плечу, доступу к фиату, ассортименту продуктов и, у регулируемых платформ, юридической защите клиентских средств.

Риски изменили форму, но не масштаб. Пользователи CEX сталкиваются с хакерскими атаками и блокировками, как на Bitget в сентябре 2026 года. Пользователи DEX сталкиваются с ошибками ключей и оракулов, как у Drift, а также с тем, что их позиции может отслеживать любой.

Для большинства трейдеров ответ — сочетание обоих вариантов. Используйте CEX там, где нужны его продукты или защита, и DEX там, где важнее самохранение и низкие комиссии, затем определяйте размер каждой позиции в зависимости от платформы, на которой она находится.