Перпетуалы vs фьючерсы в трейдинге криптовалют: объяснение

Криптотрейдеры часто задаются вопросом, что лучше — perpetuals или фьючерсы — с точки зрения баланса гибкости, издержек, соотношения риска и доходности, а также контроля. Эта статья написана для тех, кто хочет понять, чем отличаются эти два типа деривативов по структуре, рискам и практическому применению.

Наша команда имеет более семи лет опыта торговли криптовалютными продуктами с плечом на централизованных и децентрализованных биржах. Мы проанализировали рыночные данные, тренды комиссий за финансирование, модели комиссий и последние ончейн-продукты perpetuals, чтобы помочь вам понять, как perpetuals и фьючерсы действительно сравниваются в 2025.

Читайте дальше, чтобы узнать, какой деривативный продукт подходит вам лучше. ⬇️

Что такое криптовалютные perpetuals?

Криптовалютные perpetual-контракты — это специализированные деривативы, которые позволяют трейдерам открывать длинные или короткие позиции по цене криптовалюты без прямого владения ею. В отличие от традиционных фьючерсов, у них нет даты экспирации или расчёта, что позволяет держать позиции открытыми бесконечно, пока соблюдаются требования по марже.

Каждый perpetual обеспечен залогом, обычно в стейблкоинах или криптовалюте, и позволяет торговать с плечом, что усиливает как прибыль, так и убытки при движении цены. Цены остаются близкими к спотовому индексу благодаря механизму комиссии за финансирование, который периодически корректируется между лонгами и шортами для поддержания соответствия.

Согласно данным Coinperps, топ-20 бирж perpetuals сейчас обрабатывают около $120–130 миллиардов в ежедневном торговом объёме, что подчёркивает их глобальное доминирование. Этот устойчивый рост демонстрирует гибкость perpetuals, высокую ликвидность и постоянную доступность, делая их самыми торгуемыми криптодеривативами.

Что такое криптовалютные фьючерсы?

Криптовалютные фьючерсы — это стандартизированные деривативные контракты, которые позволяют трейдерам договориться о фиксированной цене покупки или продажи криптовалюты на более позднюю дату. Каждый фьючерсный контракт имеет чётко определённую дату экспирации, после которой происходит расчёт либо в денежной форме, либо путём поставки базового актива.

Фьючерсы предлагаются в нескольких временных рамках, обычно с недельными, двухнедельными, месячными и квартальными циклами, что даёт трейдерам гибкость в выборе срока экспозиции. Краткосрочные фьючерсы привлекают активных трейдеров, ищущих тактические возможности, а долгосрочные подходят фондам и институциональным игрокам для структурированного хеджирования.

Они предоставляют кредитное плечо и предсказуемость цены, помогая трейдерам спекулировать или защищать портфели от волатильности без прямого владения криптоактивом. По мере приближения экспирации цена фьючерса сходится к спотовому рынку, обеспечивая соответствие между стоимостью контракта и реальной ценой актива.

Различия между perpetuals и криптофьючерсами

Perpetuals и криптофьючерсы — это деривативы с плечом, но они значительно отличаются по структуре, комиссиям и поведению на рынке. Вот основные различия между этими двумя типами контрактов:

• Экспирация: Контракты perpetuals на биржах вроде Bybit не имеют срока экспирации и остаются открытыми бесконечно, в то время как фьючерсы всегда имеют фиксированные даты расчёта, по которым контракт закрывается.
• Финансирование vs расчёт: Perpetuals используют постоянные платежи за финансирование между лонгами и шортами, чтобы оставаться близкими к спотовой цене, тогда как фьючерсы естественным образом сходятся к споту на момент экспирации.
• Ролловер: Perpetuals не требуют ролловера, но трейдерам фьючерсов приходится закрывать и открывать позиции заново по мере экспирации каждого контракта, чтобы сохранить экспозицию.
• Поведение цены: Цены фьючерсов часто торгуются с премией или дисконтом в зависимости от ожиданий, в то время как perpetuals постоянно корректируются через финансирование, чтобы отслеживать спот в реальном времени.
• Структура издержек: Perpetuals предполагают постоянные комиссии за финансирование, тогда как у фьючерсов издержки заложены в начальном спреде цены и взимаются только торговые комиссии.
• Концентрация ликвидности: Perpetuals концентрируют ликвидность в одном непрерывном рынке, в то время как ликвидность фьючерсов распределена по неделям, месяцам и квартальным экспирациям.
• Сценарии использования: Perpetuals подходят активным трейдерам, которым нужна круглосуточная гибкость, тогда как фьючерсы привлекают институциональных игроков, планирующих определённые хеджи или соблюдение регуляторных требований.

Комиссии во фьючерсах и perpetuals в криптотрейдинге

Комиссии во фьючерсах и perpetuals в криптотрейдинге — это различные сборы, которые трейдеры платят за открытие, удержание или закрытие деривативных позиций на биржах. Они напрямую влияют на размер прибыли, особенно для трейдеров, использующих кредитное плечо или часто размещающих ордера на волатильных рынках.

Большинство бирж взимают небольшие процентные торговые комиссии за каждый ордер, называемые комиссиями мейкера и тейкера, которые различаются в зависимости от типа исполнения и объёма. Рыночные ордера (тейкеры) обычно стоят дороже, так как исполняются мгновенно, в то время как лимитные ордера (мейкеры) взимают меньшую комиссию за добавление ликвидности в стакан.

Perpetual-контракты также включают платежи за финансирование, которые происходят несколько раз в день для выравнивания цен контрактов со спотовым рынком. Фьючерсы, напротив, применяют только фиксированные торговые и расчётные комиссии при входе и экспирации, что делает их общую стоимость более предсказуемой.

Комиссии при торговле perpetuals

Комиссии при торговле perpetuals состоят из комиссий мейкера-тейкера и периодических платежей за финансирование, которые поддерживают соответствие цен контрактов спотовому рынку.‍

Основные компоненты структуры комиссий perpetuals:

• Комиссии мейкера-тейкера: Биржи взимают от 0.015 до 0.055%, например, Bybit — 0.02%/0.055%, а Hyperliquid — 0.015%/0.045%.
• Комиссии за финансирование: Они происходят каждые 8 часов и обычно составляют от 0.01 до 0.05%, причём в бычьих рынках лонги платят шортам, а в медвежьих — наоборот.
• Совокупные издержки удержания: Постоянное финансирование означает, что долгосрочные или высокоплечевые позиции могут накапливать больше издержек через финансирование, чем через торговые комиссии.

Комиссии при торговле фьючерсами

Комиссии при торговле фьючерсами включают только комиссии за исполнение мейкера-тейкера и потенциальные расходы на ролловер, возникающие при экспирации контрактов или их продлении.‍

Основные компоненты структуры комиссий фьючерсов:

• Стоимость исполнения: Большинство бирж взимают 0.02–0.05%, например, Kraken — 0.020%/0.050% по стандартным фьючерсным парам.
• Институциональные тарифные планы: Регулируемые площадки, такие как Coinbase Derivatives, взимают более высокие комиссии в районе 0.40–0.60% для покрытия требований по комплаенсу и хранению активов.
• Стоимость ролловера: При истечении фьючерсов продление позиции требует открытия новых контрактов, что добавляет спред и торговые издержки, аналогичные косвенным комиссиям за удержание.

Леверидж криптовалютных перпетуалов и фьючерсов

Криптовалютные перпетуальные контракты обычно предлагают гораздо более высокие лимиты левериджа, позволяя трейдерам увеличивать экспозицию с минимальным обеспечением. Крупные биржи, такие как Binance и Bybit, допускают леверидж до 125x, в то время как MEXC предлагает 500x, а Aster устанавливает крайние значения до 1001x на отдельных рынках.

В отличие от этого, фьючерсные продукты обычно имеют более низкие лимиты левериджа, чаще всего в диапазоне от 10x до 20x, иногда достигая 50x на менее регулируемых площадках. Сниженный леверидж помогает управлять риском ликвидации и соответствует более строгим требованиям к марже, которые часто применяются на регулируемых или институциональных платформах.

Перпетуалы и фьючерсы в децентрализованных финансах

В децентрализованных финансах перпетуальные контракты доминируют в торговле деривативами, поскольку могут работать непрерывно без истечения срока или централизованного клиринга. Истинные срочные фьючерсы редко встречаются в DeFi, так как управление несколькими датами экспирации на блокчейне привело бы к фрагментации ликвидности и усложнило бы расчёты.

Согласно данным The Block по объёму торгов фьючерсами на DEX и CEX, децентрализованные перпетуалы достигли исторического максимума в 14.06%, установив рекордную долю рынка на блокчейне. Этот рост был обусловлен в первую очередь торговой метасистемой, созданной Hyperliquid, а затем расширенной через DEX, такие как ApeX, Aster, Lighter и EdgeX.

Эти протоколы обеспечили производительность, близкую к централизованным биржам, глубокую ликвидность и высокие опции левериджа, сократив разрыв между ончейн- и централизованной торговлей. В результате децентрализованные перпетуалы теперь занимают значительную долю в глобальном объёме торгов деривативами.

Риски перпетуалов и криптофьючерсов

Как перпетуалы, так и криптофьючерсы подвергают трейдеров повышенным рискам из-за левериджа, волатильности и структуры рынка. Понимание того, как каждый продукт обрабатывает ликвидацию, финансирование и экспирацию, помогает управлять экспозицией и избегать неожиданных убытков.

Риски перпетуальных контрактов

Перпетуалы обеспечивают непрерывную экспозицию и высокое кредитное плечо, что делает их особенно уязвимыми к резким ценовым движениям на 24-часовых рынках. Основные факторы риска включают:

• Ликвидации: При леверидже 100x даже небольшое движение на 1% может мгновенно ликвидировать всю позицию и аннулировать весь маржинальный залог.
• Давление финансирования: Регулярные платежи по финансированию каждые несколько часов могут незаметно снижать прибыльность, если позиции удерживаются во время сильных трендов.
• Автоматическое сокращение позиций: В условиях экстремальной волатильности биржи могут принудительно сокращать прибыльные позиции через автоматическое сокращение позиций (ADL), чтобы компенсировать убытки от ликвидированных трейдеров и защитить свои страховые фонды.

Трейдерам перпетуалов необходимо активно отслеживать ставки финансирования, состояние маржи и волатильность рынка, чтобы контролировать риски и предотвращать полную ликвидацию.

Риски криптофьючерсов

Криптофьючерсы имеют фиксированные даты экспирации, что означает, что трейдеры сталкиваются с рисками, связанными с механизмами расчётов, требованиями ролловера и изменением рыночных ожиданий. Основные риски, которые следует учитывать:

• Волатильность базиса: Разрыв цен между фьючерсами и спотом может резко увеличиться перед экспирацией, искажая рыночные оценки и потенциальную прибыль.
• Риск расчётов: Перед экспирацией неликвидные контракты могут быть подвержены манипуляциям или испытывать скачки цен, что приводит к искусственным всплескам или обвалам.
• Стоимость ролловера: Поддержание экспозиции на нескольких датах экспирации добавляет накапливающиеся комиссии и проскальзывание, что постепенно снижает долгосрочную доходность на волатильных рынках.

Трейдерам фьючерсов следует тщательно управлять датами экспирации, избегать низколиквидных контрактов и поддерживать достаточные маржинальные резервы, чтобы смягчить риски принудительных расчётов.

Налогообложение фьючерсов и перпетуалов для трейдеров

Налоговый режим для криптовалютных деривативов зависит от типа продукта, срока удержания и юрисдикции, что влияет на то, как прибыли и убытки в конечном итоге отражаются в отчётности.

В большинстве крупных юрисдикций фьючерсные контракты, торгуемые на регулируемых площадках, таких как CME, получают более благоприятную классификацию и четкие требования к отчетности. В США они часто квалифицируются как контракты по 1256 разделу, что означает налогообложение 60% прибыли по долгосрочной ставке и 40% — по краткосрочной, даже при краткосрочном владении.

В отличие от этого, перпетуальные контракты, торгуемые на офшорных или децентрализованных биржах, обычно облагаются налогами как обычные сделки с криптовалютой, а не как формальные деривативы. Каждая закрытая сделка и платёж по финансированию признаётся налоговым событием, часто по стандартным ставкам подоходного налога или краткосрочного прироста капитала.

Итог

Перпетуальные свопы доминируют в криптовалюте, поскольку у них нет экспирации, централизована ликвидность, и они позволяют открывать длинные или короткие позиции с регулируемым левериджем. Срочные фьючерсы важны, потому что они соответствуют определённым временным рамкам, избегают регулярных комиссий за финансирование и обеспечивают более чёткий правовой статус и налоговые преимущества.

Выбирайте инструмент исходя из временных рамок, затрат на финансирование или ролловер, а также регуляторной комфортности, поскольку каждая структура служит стратегической цели. Перпетуалы выгодны трейдерам, постоянно управляющим финансированием и ликвидацией, тогда как срочные фьючерсы подходят тем, кто планирует известные даты погашения и отчётность на конец квартала.