Обзор Kalshi Perpetuals: первые регулируемые бессрочные контракты в США

До этого месяца у американского трейдера, желавшего торговать перпетуальными фьючерсами, было два варианта: нарушать правила или уезжать из страны. Объём торгов на офшорных перпетуалах вырос с $28 трлн в 2023 до более чем $90 трлн в 2025, и практически ни один из них не проходил через регулируемый в США стакан. Теперь Kalshi изменил эту ситуацию.

3 июня 2026 г. биржа для прогнозных рынков запустила перпетуальные фьючерсы на биткоин под полным надзором CFTC, назвав продукт American Perpetuals. В этом обзоре рассказывается, что такое Kalshi Perpetuals, как работают контракты и система маржи, сколько они стоят и где они действительно конкурируют с офшорными гигантами, создавшими этот рынок.

Что такое Kalshi Perpetuals?

Kalshi Perpetuals — это перпетуальные фьючерсы на криптовалюты с маржой в долларах США, торгуемые на KalshiEX — регулируемом CFTC рынке деривативов, который лежит в основе прогнозного бизнеса Kalshi. CFTC выдало разрешение на контракт BTCPERP 29 мая 2026 г., рассмотрев заявку в соответствии с Регламентом Комиссии 40.3 всего через день после подачи. В том же документе подтверждается, что каждый перпетуальный фьючерс будет проходить индивидуальную проверку, и что перпетуальная конструкция может не подходить для всех классов активов.

Для утверждения о «первенстве» важен один нюанс. CFTC одобрило контракт Bitnomial в декабрь 2025 г., который имитировал экономику перпетуалов, но имел ограничение по сроку действия в 25 года. BTCPERP — первый контракт на зарегистрированной в США бирже без какого-либо срока экспирации, что и делает его настоящим перпетуалом.

Темпы запуска для регулируемой площадки были быстрыми. Биткоин открылся 3 июня, эфириум — 4 июня, а XRP начал торговаться 10 июня под тикером XRPPERP, что подтвердила RippleX. Каждый из них сопровождался акцией с нулевой комиссией для первых пользователей из листа ожидания. В документации по контрактам Kalshi перечислены 13 криптовалютных активов в программе, включая SOL, DOGE, LINK, DOT, LTC, BCH, SUI, XLM, SHIB и HBAR. 9 июня компания подала заявку в CFTC на перпетуал Hyperliquid (HYPE) в дополнение к этому списку. Сельскохозяйственные товары явно исключены.

Спрос появился сразу. Лист ожидания превысил один миллион человек, объём торгов превысил $100 млн за первые 24 часа, а общий объём контрактов пересёк отметку в $1 млрд за первую неделю. Запуск также стал важным этапом для самой компании, которая в мае привлекла $1 млрд в рамках раунда Series F при оценке в $22 млрд и заявляет, что обрабатывает более 90% всей активности на рынке прогнозов в США.

Как работают регулируемые перпетуалы Kalshi

По функциональности перпетуал Kalshi ведёт себя так же, как контракты, знакомые трейдерам на любой крупной площадке: длинные и короткие позиции с кредитным плечом, без экспирации, ставка финансирования привязывает цену к спотовому рынку, а автоматическая ликвидация происходит при исчерпании маржи. Отличие заключается во всём, что находится под стаканом, так как система разделена между тремя регулируемыми организациями.

Аффилированная компания Kalshi, Kinetic Markets, зарегистрировалась в качестве фьючерсного комиссионного торговца в Национальной фьючерсной ассоциации март 2026 г. — это лицензия, которая делает маржинальную торговлю возможной в принципе. Маржинальные средства клиентов хранятся на сегрегированных счетах, отделённых от операционных средств Kalshi, а свободные остатки приносят процентный доход в клиринговой палате, который в настоящее время составляет около 3.25% APY.

Для существующих пользователей Kalshi важно одно конструктивное решение: маржинальный счёт для перпетуалов полностью отделен от баланса для прогнозных рынков. Средства между ними перемещаются по требованию, но ликвидация позиции по перпетуалу никогда не затронет деньги, находящиеся на контрактах событий.

Примечание: Сегрегация — это то, что офшорные площадки не могут воспроизвести. Когда нерегулируемая биржа терпит крах, клиентские средства обычно становятся частью обломков. В рамках режима CFTC маржа юридически не является деньгами биржи.

Спецификации контрактов и доступные рынки

Контракты линейные и специально рассчитаны на розничных трейдеров. Один контракт на BTC представляет 0.0001 BTC, что делает минимальную позицию около $8 при текущих ценах, а дробное деление применяется ко всей линейке. Согласно спецификации контракта на BTC, рынки торгуются 24/7, за исключением короткого еженедельного окна технического обслуживания.

Каждый контракт привязан к CF Benchmarks индексу в реальном времени, а не к собственному фиду Kalshi. Для Bitcoin это BRTI — тот же институциональный бенчмарк, который используется в регулируемых деривативах по всему миру. Он агрегируется с нескольких проверенных бирж и обновляется каждую секунду. Ликвидации основаны на агрегированной цене маркировки, разработанной для защиты от краткосрочных выбросов на любой отдельной площадке.

Леверидж устанавливается для каждого актива отдельно, а не как единое число, и образовательные материалы Kalshi содержат примеры до 50x, при этом отмечается, что лимиты могут меняться в зависимости от рынка. Это значительно ниже стандартных потолков 100x–125x на офшорных площадках, что соответствует подходу CFTC к розничному левериджу в других случаях.

Комиссии, финансирование и механика маржи

Ценообразование на старте агрессивное: комиссии за торговлю для пользователей раннего доступа временно равны нулю, а стандартный тариф будет опубликован позже на kalshi.com. Основные регулярные расходы — это финансирование, которое начисляется каждые восемь часов и отображается построчно в истории транзакций. Механизм стандартный: лонги платят шортам, когда перп торгуется выше индекса, и наоборот, если ниже, при этом каждый интервал ограничен плюс-минус 2%. Сравнить эти платежи можно с другими крупными площадками на трекере ставок финансирования CoinPerps.

Маржа ведет себя иначе, чем на типичной криптобирже, по двум причинам. Во-первых, в потребительских приложениях доступна только изолированная маржа, поэтому каждая позиция имеет собственный залог, и убыточная сделка не может вызвать каскад ликвидаций по всему аккаунту. Кросс-маржа в стиле портфеля существует, но только через API. Во-вторых, тейк-профит и стоп-лосс встроены изначально, а ликвидация срабатывает, когда собственный капитал позиции падает ниже уровня поддержания маржи относительно цены маркировки. Kalshi прямо указывает, что ликвидация не является гарантированным стопом, и резкий гэп может закрыть позицию по цене хуже триггера, вплоть до отрицательного баланса.

Kalshi против офшорных и ончейн перпетуалов

Kalshi не оставил поле пустым. Он вышел на самый ликвидный сегмент крипторынка, где объём перпетуалов достиг $61,7 трлн в 2025, увеличившись на 29% в годовом выражении, а его реальное преимущество — юрисдикция, а не глубина рынка. В ту же неделю, когда был одобрен BTCPERP, CFTC выпустила письмо о неприменении мер, позволяющее Coinbase направлять американских клиентов к своему филиалу Deribit, создав таким образом сразу два параллельных пути для работы на внутреннем рынке.

В сравнении с Hyperliquid контраст наиболее резкий и в то же время запутанный. Лидер ончейн-рынка предлагает доступ без KYC, пермиссионные рынки через фреймворк, описанный в нашем разъяснении HIP-3, и ликвидность, к которой Kalshi будет идти годами. Kalshi же предлагает то, что Hyperliquid структурно не может предложить американцам: легальный доступ, поскольку резиденты США формально ограничены в доступе к платформе — ситуация подробно разобрана в нашем руководстве по доступу к Hyperliquid в США. При этом две платформы являются партнерами в той же мере, что и конкурентами: регулируемые рынки Kalshi уже работают на исполнительном слое Hyperliquid через фреймворк торговли исходами HIP-4, и теперь Kalshi планирует запустить регулируемый перп на HYPE.

Институциональные инвесторы, управляющие пенсионными фондами, эндаументами и корпоративными казначействами, никогда не стали бы работать с нерегулируемыми площадками, независимо от глубины рынка, и именно эту аудиторию нацелился привлечь Kalshi. Слабое место — процесс листинга. Поскольку каждый контракт утверждается индивидуально, Kalshi запускает активы единицами, в то время как офшорные биржи предлагают сотни пар. Сравнить текущее покрытие по площадкам можно в каталоге бирж перпетуалов.

Как торговать перпетуалами на Kalshi

Чтобы открыть первую позицию, потребуется пять шагов, и существующие пользователи Kalshi Prediction уже прошли большую часть пути.

1. Создайте и верифицируйте аккаунт. Зарегистрируйтесь на kalshi.com и пройдите проверку личности — это обязательно, так как это регулируемая фьючерсная площадка США.
2. Пополните маржинальный счет. Внесите USD через ACH или банковский перевод напрямую на маржинальный счет перпетуалов или переведите средства с существующего баланса прогнозов во вкладке «Портфель».
3. Выберите рынок. Откройте раздел «Перпетуалы» и выберите контракт, проверив лимит левериджа для актива и минимальный размер ордера на странице рынка.
4. Установите позицию. Выберите лонг или шорт, задайте размер и леверидж, а также установите уровни тейк-профита и стоп-лосса при открытии, а не после движения рынка.
5. Контролируйте финансирование и маржу. Следите за 8-часовыми платежами по финансированию на открытых позициях и поддерживайте собственный капитал значительно выше уровня поддержания маржи, так как ликвидации исполняются автоматически по цене маркировки. Данные о текущих позициях, такие как открытый интерес и финансирование BTC, помогают понять, кто платит за удержание позиций — лонги или шорты.

Риски, которые стоит учитывать

Регулируемая оболочка меняет того, кто держит ваши деньги, но не то, как работает леверидж. Учтите это перед тем, как входить в позицию:

• Леверидж работает в обе стороны. При 50x неблагоприятное движение примерно на 2% приводит к ликвидации, а криптовалюты часто проходят такое расстояние за час.
• Ликвидация — это не стоп-лосс. Гэпы и моменты низкой ликвидности могут привести к принудительному закрытию по цене значительно хуже триггера, а в экстремальных условиях возможен отрицательный баланс.
• Ранняя ликвидность неглубокая. Недельный стакан не может поглотить крупные ордера так, как это делают Binance или Hyperliquid, поэтому проскальзывание на больших объемах сейчас будет выше.
• Акция на комиссии заканчивается. Нулевые комиссии за торговлю — это промоакция запуска без объявленной даты окончания, и экономика изменится, когда вступит в силу стандартный тариф.
• Листинги будут отставать. Индивидуальное одобрение CFTC означает, что в ближайшее время не будет перпетуалов на длинный хвост активов или мемкоины, а также сельскохозяйственных продуктов.
• KYC и налоговая прозрачность. Каждая сделка находится в рамках регулирования США, что и является основной целью, но трейдеры, ценившие анонимность офшорных площадок, теряют её здесь.

Итог

Kalshi Perpetuals — это самый значимый запуск криптодеривативов в США за последние годы, причём не столько из-за самих контрактов, сколько из-за прецедента. Бессрочный фьючерс теперь существует в рамках полного стека CFTC, с сегрегированным клиентским маржиналом, регулируемой клиринговой палатой и выплатой процентов на неиспользуемое обеспечение — это предложение, которое никто не мог написать до июнь 2026 г..

Как торговая площадка сегодня, это узкоспециализированный инструмент, а не замена существующим игрокам. Три действующих рынка, умеренное кредитное плечо, изолированный маржин в приложениях и молодая книга ордеров означают, что активные трейдеры продолжат отправлять большую часть своих сделок туда, где есть глубина рынка. Для трейдеров из США, которые хотят получить кредитное воздействие на криптовалюту без юридических серых зон, и для институтов, которые вообще не могли работать с этим классом продуктов, Kalshi теперь является решением по умолчанию.

Более важный вопрос — скорость. Первые $1 млрд были достигнуты за неделю, ещё десять одобренных контрактов стоят в очереди за BTC, ETH и XRP, а заявка на HYPE уже подана в Комиссию. Если этот процесс будет продолжаться, а ликвидность накапливаться, монополия офшорных площадок на бессрочные контракты начнёт выглядеть менее постоянной, чем предполагают их $90 трлн объёма.

Часто задаваемые вопросы

Доступны ли Kalshi Perpetuals за пределами США?

Kalshi создан для рынка США и требует полной проверки личности. Продукт позиционируется как «Американские бессрочные контракты» именно потому, что предоставляет жителям США внутренний, регулируемый способ доступа к инструменту, который ранее приходилось искать на офшорных площадках.

Какое кредитное плечо предлагают Kalshi Perpetuals?

Кредитное плечо устанавливается индивидуально для каждого актива и отображается на странице каждого рынка. В собственных материалах Kalshi приводятся примеры до 50x. Это значительно ниже 100x и более, доступных на офшорных биржах, что отражает структуру, регулируемую CFTC.

Какие комиссии взимает Kalshi за бессрочные контракты?

Торговые комиссии для первых пользователей равны нулю в рамках промоакции запуска, стандартный тариф будет опубликован на kalshi.com после её окончания. Платежи по финансированию по-прежнему применяются, обмен происходит каждые восемь часов в 12:00, 8:00 и 4:00 по восточному времени и ограничены 2% за интервал.

Может ли ликвидация бессрочного контракта повлиять на мой баланс предсказаний на Kalshi?

Нет. Маржинальный счёт для бессрочных контрактов и баланс предсказаний находятся под управлением отдельных регулируемых организаций и не имеют общего капитала, поэтому ликвидация кредитной позиции не может затронуть средства, выделенные на контракты событий.

Какие бессрочные контракты сейчас торгуются на Kalshi?

Bitcoin (3 июня), Ethereum (4 июня) и XRP (10 июня) торгуются, ещё десять активов, включая SOL, DOGE, LINK и HBAR, документированы и ожидают одобрения, а также подана новая заявка в CFTC на контракт Hyperliquid (HYPE).